Il secondo coordinato del roe e lo studio della redditività degli azionisti

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Il Roe è l’indicatore primario per lo studio della redditività netta dei soci. Il roe indica, infatti, le redditività del capitale proprio e deriva dal rapporto tra risultato netto (utili/perdita) e patrimonio netto: Rn/Nn

Siccome il Roe varia da un anno all’altro, è necessario studiare le parti che lo compongono, al fine di capire e giustificare queste stesse variazioni.

La gestione operativa si indica con ROIg e rappresenta la redditività degli investimenti aziendali (Roig = Rog/Km).

La gestione finanziaria invece è rappresentata dal rapporto di indebitamneto proprio della società e tale rapporto può essere indicato sia in forma diretta (Tn/Nn), sia in forma indietta (investienti aziendali)/(Patrimonio netto).

Il secondo coordinato del ROE dice che Roe = ROI + (RN/RO) (ROI – Of) (Rn/Ro), dove Rn/Ro è l’indice di paratasse (posto Rn = Rai – Imposte e posto Gestione straordinaria =0 si ha Ro = RAI, si ottiene 1+T/RAI ovvero il tax rate), e dove ROI-i è lo spread.

Lo studio della redditività netta secondo il secondo coordinato si potrebbe fare graficamente.
Infatti si può fare un grafico dove nelle ordinate ci va il ROE e nelle ascisse il rapporto di indebitamento T/N.
Il coefficiente angolare col quale la retta cresce èuguale a (ROI -i) x RN/Ro. Dunque si intuisce che più lo spread cresce più il Roe aumenta.

Per questo motivo, tenendo le altre variabili costanti e aumentando il rapporto di indebitamento, il ROE aumenta. Secondo questo ragionamento, sembrerebbe che la struttura finanziaria ottimale sia quella con un ricorso del debito pari al 100%. Come si intuisce facilmente, però, questa risposta non è plausibile, per più ragioni (come si può vedere dal grafico a parabola).

Una ragione per cui una struttura con solo debito non può andare bene è in quanto il ROD, che indica il tasso di onerosità dei finanziamenti è una funzione crescente al crescere del debito, in quanto una società con tanto debito è considerata più rischiosa e quindi gli si chiede un tasso mggiore.

In termini di incidenza sul Roe, avere un Rod alto può portare ad avere uno spread nullo ed a questo punto essere indebitati non conta più, in quanto il livello del Roe è tornato pari a quando il debito era assente.

Tuttavia, avere uno spread nullo a causa di un Rod alto, dovuto al troppo debito, pone la società in una posizione di forte rischio,in quanto basta un minimo errore che può portare lo spread ad assumere valori negativi ed a quel punto la leva finanziaria diventa avversa al Roe, facendolo scendere in maniera molto rapida, erodendo il reddito degli azionisti.

   
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